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ELLOS GANAN, USTED PAGA.

Escrito por el 1 mayo 2020

EL COVID-19 HA ENFRIADO EL CAPITALISMO TAL Y COMO LO CONOCEMOS. AHORA TOCA PAGAR.

La crisis actual debería servir como un llamado de atención y nos insta a restaurar la humanidad a una base más sólida en este planeta. Desafortunadamente, es poco probable que esto suceda pronto.
Para las áreas principales: una, los políticos harán todo lo posible para que todo vuelva a la normalidad lo más rápido y lo más completamente posible, Quieren revivir la economía a toda costa y, para este fin, muchos están listos para poner en peligro el medio ambiente, en particular gracias al levantamiento de ciertas restricciones. Dos, el capitalismo se basa esencialmente en una estrella por un futuro desconocido. «El capitalismo es esencialmente un sistema financiero», señaló el economista estadounidense Hyman Minsky hace décadas. Este sistema económico vive y respira apostando por un futuro, un futuro incierto o incluso fundamentalmente impredecible, pero aún más podría ser mejor que el presente.

Invertir es apostar por el futuro; Una apuesta basada en la esperanza de que el retorno de la inversión cubra el costo del proyecto y también generar una ganancia digna de ese nombre. El COVID-19 ha pandemia enfriado el capitalismo tal como lo conocemos. Sin mucho aviso, y durante varias semanas que convenierten en meses, las elecciones nacionales de todo el mundo se vieron sumidas en una parálisis. A pesar de todas las dificultades sobre las estrategias para salir del encierro y revivir la economía, no sabemos qué modalidades podemos operar, o incluso si hay una capacidad de funcionamiento, y menos aún si puede programar una salida sin activar una segunda ola de contaminación , que puede requerir mayor contención.

Peor aún, la crisis económica causada por COVID-19 es probablemente la primera de una serie de crisis por venir. El cambio climático está ahí, un hecho que solo los escépticos más feroces sobre el tema disputan. Además, los científicos han indicado COVID-19 al cambio climático. Identificación de dos factores: la destrucción de los hábitats de los animales, particularmente los murciélagos (que han transmitido el SARS a los humanos, y posiblemente también el COVID-19); y la contaminación del área que se debilitó el sistema inmunológico de los habitantes de las ciudades en las principales ciudades del mundo. La crisis actual debe servir como una bandera roja para el medio ambiente a cambiar de dirección y dar a la humanidad una base más sólida en este planeta.

Cualquiera puede hacer una promesa de pago, pero no dice que tenga un comprador. Para aumentar las posibilidades de que cuentos promesas realmente encuentren tomadores, se han inflado esos títulos con «esteroides» legales, codificados por la ley para que el comprador potencial sea asegurado con un trato preferencial. Numerosos sistemas legales (relacionados con el derecho de propiedad, el derecho de garantía, el derecho de sociedades y quiebras, el derecho consuetudinario de derecho consuetudinario y el derecho contractual) se utilizan ahora para transformar las promesas en activos, que por lo tanto tienen futuros rendimientos lo suficientemente seguros como para ser monetizados.

Una promesa de pago puede transformarse en activo que puede mantener, comprar y vender en el mercado, mientras que las garantías o garantías garantizadas este activo: el acreedor tiene la posibilidad de hacer valer sus derechos contra el garante, para embarcar y vender la Garantía, para cubrir cualquier pérdida en caso de incumplimiento por parte del deudor. Un activo utilizado como garantía para una promesa puede incluir también para varias promesas y el acreedor puede pasarlo a sus propios deudores, una práctica conocida como «ré-hipotécation».

Además, ciertas promesas pueden ir acompañadas de opciones para convertirlas en efectivo a solicitud del propietario, que puede cambiar el riesgo de pérdida de valor a otros. Por último, pero no menos importante, ciertas promesas pueden beneficiarse del tratamiento preferencial en caso de quiebra, específicamente el titular recupere lo que corresponde a la correspondencia antes que los demás, imponiendo así invariablemente las pérdidas a los demás. Se han acuñado muchos términos para describir las diferentes formas legales de promesas de pago: pagarés, bonos, obligaciones, letras de cambio, acuerdos de recompra (Repos), valores respaldados por activos y toda una serie de productos derivados es decir, promesas que se construcción sobria la primera promesa pero que pueden cambiar por separado.

Si se embarga, la idea básica es siempre la misma: una promesa de pago en el futuro es solo eso, una promesa que puede resultar vacía. Los inversores, en particular los inversores en mercados anónimos que no conocen al deudor final, solo comprarán cuentos promesas si tienen el derecho de cumplir esa promesa contra el mismo deudor o si el deudor no paga no a tiempo, contra el garante o el activo . Por su parte, el deudor es libre de hacer todas estas promesas y suscribirse a las obligaciones legales impuestas y de esperar encontrar a alguien más otorgue otro préstamo para refinanciar la primera promesa, siempre que llegue a quedarse sin dinero.

Mientras la posibilidad de refinanciación permanezca abierta, el deudor puede hacer muchas promesas, incluso si sabe que no puede cumplirlas. Del mismo modo, los acreedores seguirán comprando esas promesas, incluso separando el deudor tal vez no pueda cumplirlas, de modo que teniendo en cuenta que disponer de los derechos legales que garantizaron que, en última instancia, ganen.

Pero cuando la música se detiene, el desastre amenaza. Todos los actores en la cadena de deudas anidadas apresuran a la salida, tratando de vender activos cuyo valor está colapsando porque otros también están tratando de deshacerse de activos similares; o intencional hacer valer sus derechos con los garantes, quienes verán agotarse sus propias reservas de líquido, o contra los activos prometidos como garantía, que podrían experimentar el mismo destino que la promesa inicial y su valor caer incluso antes el acreedor puede tenerlo además manos Si no hay dudas, es posible argumentar que los choques importantes en el sistema financiero son relativamente raros y que, dado el potencial alcista, vale la pena pagarlos. Si se embarga, es esencial entender que un sistema financiero nunca ha sido tan frágil como el actual.

Después de la década de 1970, se estableció un sistema de crédito basado en el mercado, principalmente para evitar los costos asociados con el banco. Se ha argumentado que los intermediarios financieros no bancarios, deben ser asumidos de asumir riesgos que los bancos no pueden asumir, debido a su papel como instituciones de depósito para los ciudadanos comunes. En caso de embargo, este argumento ignora el hecho de que los bancos tengan otro papel esencial en el suministro de líquido al sistema financiero en su conjunto. Y si pueden desempeñar este papel, es parte porque aceptan depósitos, por supuesto, pero especialmente porque tienen acceso a bancos centrales, que controlan el único activo que permanecerá líquido en caso de crisis: El efectivo.

Los bancos pueden utilizar las reservas que están obligados a mantener en el banco central o acceder a su ventanilla de descuento u otros mecanismos de liquidez. Además, los bancos regulados tienen la obligación de mantener un capital suficiente en forma de capital propio, lo que limita su capacidad para financiar inversiones mediante crédito. Usted es responsable de garantizar que los bancos, responsables de los respectivos bancos centrales, puedan absorber el impacto de la liquidación. Los intermediarios financieros no regulados, así como las instituciones no financieras ordinarias, que han aumentado constantemente su participación en el crédito maná, no pueden reemplazarlos. 

La mayoría está sujeta a requisitos mucho menos estrictos o inexistentes para soportar incluso los choques de líquidos más moderados; Normalmente existe un vínculo entre estos intermediarios o institutos y el acceso directo a la liquidación del banco central. En lo sumo, solo pueden esperar que un banco central acepte sus activos a cambio de efectivo cuando ya no encuentren compradores privados. El sistema de crédito basado en el mercado, también denominado banco de sombra, o el sistema bancario paralelo, tiene la misma inestabilidad inherente que el sistema financiero basado en los bancos. Sin embargo, dado que no tiene capacidad de absorción de impactos, es más volátil. 

Esto ya se puso de manifiesto durante la crisis de 2008, cuando los bancos centrales vieron obligado a ampliar las disposiciones de emergencia en materia de liquidez a los fondos del mercado monetario y otros intermediarios financieros no bancarios. Durante la actual crisis financiera causada por el Covid-19, ahora estamos presentes en un banco de la Reserva Federal de los Estados Unidos que puede comprar bonos corporativos en cantidades ilimitadas. El Banco Central Europeo, que en 2016 había establecido un dispositivo de emisión de obligaciones de empresas, acaba de reactivarlo en el contexto actual.

Estas medidas se consideran medidas de emergencia justificadas por la desaceleración económica y el riesgo de una crisis financiera profunda y prolongada. Sin embargo, incluso si esto es cierto, no debe pasar por alto que un sistema construido sobre arena, en este caso, suposiciones erróneas, está destinado a fallar a largo plazo. La suposición fundamental sobre la cual se construyó el sistema económico que llamamos capitalismo es que el futuro, por incierto que sea, ofrece, como sugirieron Frank Knight y John Maynard Keynes, un potencial de crecimiento es suficiente para que valga la pena apostar por él.

A medida que el capitalismo ha convertido en capitalismo financiero, las apuestas por el futuro se han intensificado. Las ganancias cosechan en una escala de tiempo cada vez más corta: desde años, meses y semanas hemos pasado días, minutos, segundos o incluso fracciones de segundos. Los efectos secundarios de este sistema de crecimiento y rentabilidad se han pasado por alto en gran medida. El daño al medio ambiente o la salud humana se ha convertido en un efecto secundario modificado de la búsqueda de una riqueza cada vez mayor.

Se ha dicho a los escépticos que las innovaciones futuras ayudarán a reducir este costo. Pero en realidad, los efectos secundarios todavía están ahí, porque la presión autoimpuesta por compromisos pasados ​​para obtener rendimientos deja poco espacio para estrategias para encontrar soluciones viables. Si sólo algunos niegan o su actuar incapacitado, el sistema desestabiliza. Los bancos centrales intervinieron por temor a colapso financiero. Al hacerlo, socializar aún más los costos de un sistema insostenible. Y los inversores, por su parte, han aprendido a apostar por las acciones futuras de los bancos centrales, como las acciones del mercado de valores en medio de la crisis del coronavirus. Un Banco Central que ahorra, es un Banco Central que perjudica

Los bancos centrales actualmente brindan apoyo vital a esa economía. Si no, la crisis será mucho menor, por los remedios que proporcionalmente tienen efectos secundarios perjudiciales. No comenzó con el Coronavirus, ya venian de antes esas practicas. Desde el inicio de la pandémie de coronavirus, los bancos centrales de todos los países han estado al rescate para evitar la crisis financiera, permitir a los losados » apoyar sus esfuerzos»   y defenderse de la crisis social. Los miles de millones que han puesto a disposición durante el último mes son desconocidos y uno puede llamar a este dinero «dinero mágico» porque los bancos centrales lo crean casi desde cero.

Hubo una reunión de la Reserva Federal de Estados Unidos los días 28 y 29 de abril, y al final el Presidente del Banco Central de Estados Unidos no presentó nuevas lluvias de millas de millones, así que simplemente la Reserva Federal Permanecería «ha decidido use todos sus instrumentos para apoyar la economía estadounidense «. Es cierto, que pareciera que no tenía necesidad de añadir más por el momento. El saldo de la Reserva Federal, que puede aumentar de cientos de millas de inyectados, aumenta hoy a 6,600,000 millones de dólares, en comparación con 4,200 a principios de marzo. ¡Eso es lo que es! han superado todos los registros, y son los mercados de valores de EE.UU. 

El Cac 40 o el Ibex35 de los Estados Unidos, el S&P 500 (500 empresas más grandes de los Estados Unidos) hizo la carga del 35% en cinco semanas y casi recuperó lo que había perdido en marzo. Gracias a la Fed. A menudo se ha comparado esta política de dinero disponible en abundancia con morfina: calma a corto plazo, pero hace adicta a largo plazo. Hay una situación antes del coronavirus, así aumenta la dosis. Lo que hace que los mercados sean inmunes al riesgo, ya que el Banco Central de Estados Unidos compra casi todo. Hoy se ha olvidado un poco, pero antes de la crisis del coronavirus, los «analistas» economistas y otro etc. Pensamos que la próxima crisis sería causada por la política ultra acomodaticia de los bancos centrales. El Fed y el  BCE

  Misma lucha Esta política ultraacomodaticia es también competencia del Banco Central Europeo (y de la de Inglaterra, Japón, China), pero en Europa va poco menos lejos que en Estados Unidos. Esta es una tribuna de Christine Lagarde, presidenta del BCE que detalla su apoyo a la zona del euro . En los Estados Unidos, la Fed no ha puesto límites a sus compras de letras del tesoro americano, va a financiar directamente a las empresas (a través de un instrumento financiero que tendrá la garantía del Tesoro americano), compra productos titulizados (Sí, los que provocan La crisis de las hipotecas de alto riesgo en 2007). Todavía no hemos llegado a ese punto en Europa, aunque también hemos pasado muchos rubicones. (¡Pero hay suficiente para escribir un libro!). 

En Europa, el 29 de abril, tuvieron lo que temía. La calificación crediticia de Italia, que mide el riesgo de presttamo, ha bajado un punto para una de las tres agencias de calificación crediticia, Fitch. S&P, otra agencia, no lo ha rebajado, pero su perspectiva es negativa. Italia encuentra en un punto muerto, si puede decir, porque su calificación sigue bajando, sus títulos de deuda se consideran como de Riesgo, categoría especulativa: Sin grado de inversión. 

 Deuda italiana. 
Se clasifica ahora Baa3 y BBB- contra Baa2 y BBB antes 
Crédito: Wall Street (Captura de pantalla)

Christine Lagarde, presidenta del BCE, será interrogada sobre Italia en su rueda de prensa del 30 de abril, y no podrá decir, como lo hizo a mediados de marzo, que no es su problema. Las palabras serán importantes, pero el BCE ya ha reforzado su arsenal para apoyar a la zona del euro, incluida Italia. Existe este Plan de Compra de Emergencia Pandémica (PEPP, Plan de Compra de Emergencia Pandémica) en 750 mil euros y ahora puede comprar bonos del Tesoro italianos más allá de los límites que existen antes de la crisis del coronavirus. Los analistas de los mercados financieros dicen que 750 mil millones no es suficiente, porque si sumamos lo que van a pedir prestado Francia, Italia, España y Alemania este año, estamos ya en 1 billón de euros, y es necesario que el BCE vaya más lejos 

Pero por el momento, los tipos de interés a los que endeudan los países de la zona del euro siguen siendo bajos, aunque hayan subido un poco. Por eso es importante que el BCE proporcione DIRECTAMENTE a los estados miembros al 0%, lo que ahora no puede debido a un artículo 23 del tratado de Lisboa y lo que es esta situación debería ser abolido si no queremos seguir socializando las deudas y haciendo que los ciudadanos pagan los intereses a los bancos que están felices de gestionar el dinero que reciben del BCE para luego prestárselo a los Estados. Ayer, a pesar de la degradación de la calificación italiana, los tipos italianos aumentaron 5 puntos básicos, y subieron al 1.79% (contra 1.73 antes por lo tanto) para el equivalente a un préstamo a 10 años. No hay por qué volver a un enloquecer. 

Sorprendentemente, la semana pasada España solicitó 15,000 millones de euros en los mercados financieros y los inversores y bancos para esta emisión de deuda española superó los 96,000 millones, así que hubo 6 veces más que solicité esa oferta. El próximo jueves (es Francia la que va a presentarse en los mercados financieros para pedir prttamos y todo puede suceder en una semana, pero hasta el día de hoy, no se anticipa ninguna tensión particular.  ¿Quién quiere deuda europea? ¡Una montaña de como!

Esto puede parecer paradójico, la economía está en pleno crecimiento, la Organización Internacional del Trabajo estimó que 3.000 millones de personas podrían perder sus medios de subsistencia en el segundo trimestre (1), el BCE anticipa 9, o incluso el 15% del PIB , Sabemos que los coeficientes de endeudamiento van a superar el 150% para Italia, vamos a burlarnos del 120% para Francia, pero siempre hay gente para prestar. Como la economía está bloqueada e insegura, es mejor para ellos invertir su dinero en bonos del tesoro, con el BCE detrás respaldando, que en acciones, o empresas. De hecho, hay una lógica. Cuanto más ansioso es el clima, más aumenta el ahorro, y el ahorro se coloca en la deuda de los Estados europeos, tranquilizado ya el BCE está detrás. 

Dado que el sistema productivo se ha estancado desde el confinamiento, invertir en las empresas no es la tendencia del momento hasta el punto de muchos ministerios de economía se preocupan abiertamente por ello. En corto plazo, este sistema funciona: el Banco Central Europeo compra las deudas que los estados emiten y compra sobre todo el tiempo seleccionado a los Estados de la zona euro rechazar decisiones cruciales, particularmente sobre la mutualización de las deudas. «Gracias» al BCE «no hay necesidad de llegar al fondo de la cuestión altamente política»: ¿ver si lo ciudadanos y vean la realidad de esta Europa? Pero eso tiene al menos tres inconvenientes. 

Esto incita a endeudarse sin contar con los mercados ¿Qué pasa si los que nos prestan hoy se asustan y resisten a hacerlo mañana, hemos pasado por esto después de la crisis de 2008. Miremos como quedo Grecia 2. Estos miles de millones que llueven a través de la esfera financiera alimentan burbujas, Y si el sector inmobiliario sube tanto es porque no es costoso endeudarse. Esto explica los riesgos de la flexibilización cuantitativa, esta política de recompra de deuda estatal por el BCE que no comenzó con el coronavirus sino en 2015.  Tercer riesgo, más complejo de comprender. En su apoyo a la economía, y en particular a las empresas mediante la compra de su deuda, el BCE pretende ser neutro. Es decir, compra en proporción a lo que hay en el mercado, se llama Market Neutrality. 

Por lo tanto, no existe ninguna condicionalidad a este apoyo. Solo como en el mundo real existen otras variables. Criterios medioambientales, dividendos, paraísos fiscales, recompras de acciones. Y todos los debates que puedan tener un nivel de Estados irrelevantes para el BCE, se considera que no tiene política. Excepto que es si es política. Al decir que es neutral, reproducir el sistema económico actual, apoya al mundo anterior y frena el advenimiento de un nuevo mundo después. 

Todos estos riesgos no son nuevos, pero mientras el BCE sigue siendo el zorro de la zona euro, para usar el apodo asociado con el ex presidente Mario Draghi, aún no es el momento adecuado para que se preocupen por ese pequeño detalle, pero si es el momento de decirlo al ciudadano abiertamente. Pero que debería estar tanto o más preocupado por las consecuencias de esta política que por el coranavirus en si. Ella «matara» mas gente. Un mundo de zombis por causa de usura. El tiempo para la conciencia real aún está por llegar. La lección principal es que el capitalismo tal como lo conocemos no sobrevivió sin un futuro que parezca más brillante que el presente. A medida que el horizonte oscurece, los tenedores de capital están preparando para una nueva montaña rusa para aumentar su riqueza.

Necesitamos urgentemente una alternativa para, si no prevenir, al menos sentar las bases para un futuro máximo sostenible.

Serge G Laurens. Privamera del año cero, d.C.


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